高等教育个人投资决策的理性思考
【摘要】随着高等教育改革的深入，我国呈现个人高等教育投资热潮。本文对成本、收益率、回收期及投资风险的分析，以利于投资个体做出理性的投资决策。
【关键词】高等教育 个人投资 收益率 回收期 风险
目前，随着我国市场经济的发展以及高校扩招力度的不断加大，个人（家庭）进行高等教育投资已经成为一种普遍的社会现象。作为一种投资行为，高等教育固然有其适当的收益回报性，但同其他物力资本投资一样，个人针对高等教育的投资同样具有风险性及一些不确定性，对此，我们需要对此投资行为进行认真分析以做出正确的决策。
一、高等教育个人投资的预期心理分析
2007年高考刚过，国家的计划招生数已达567万，还有很多没能考上大学的人在想尽办法通过网络或者自考等方式接受高等教育，进行一定程度的人力资本投资。为什么会这样？除了目前知识经济时代社会发展对高级人才的需求、就业市场信息不对称、个人创业渠道仍然不够完善、产业结构调整带来的就业环境不稳定等外部原因之外，“唯有读书高”、“掌握一门技能”、“知识可以改变命运”的观念及父母望子成龙等内在动因也起着关键性的作用。“教育不仅仅是消费行为，相反，人们自觉花费教育投资为的是获得这样一种生产性积累：这种积累包含于人体之中，将来能提供各种服务，这些服务包括将来的收入，将来的经营能力，家庭活动的能力以及满足消费的能力。因此，教育这种人口质量投资应当看作人力资本投资”。根据人力资本投资理论，人们投资教育能获得回报，因为教育等人力资本投资提高了配置能力和生产能力，这种能力既能优化资源配置，又能带来更大的生产。因此，企业愿意为受过更多教育的人支付更高的工资。对此我们可以根据年龄收入曲线（如图1所示）对个人投资心理进行理论说明：年龄收入曲线说明一个受教育者可以提高他的生产技能，从而增加产出与收入，增加的收入就是他的投资收益。正如图中所示，受教育越多，年龄收入曲线越高，反之越低；文盲虽然在年龄很小时就挣得收入，但起始收入很低，随着教育级别的提高，获得最初收入的年龄则会不断增大。
二、高等教育个人投资决策分析的基本依据
个人（家庭）教育投资的主要目的是获得更好的就业机会、取得未来更多的工资等收入。对于个人来说，在确定高等教育投资目标、合适的投资方向后（如学校专业等），应确定最佳投资方案。因此，个人进行高等教育投资决策时，需要考虑支付的费用、时间、就业机会以及未来收益，经过权衡比较，决定是继续上学还是立即就业。本文主要运用成本收益、内部收益率及投资回收期来分析理性的个人教育投资决策。其中高等教育个人内部收益率是高等教育投资决策理论的核心，并且已成为高等教育投资者制定科学决策的理论依据。高等教育个人内部收益率是经济学中成本-收益法在高等教育领域中的应用，是对一个人因增加其接受高等教育而得到的未来净经济报酬的一种测量，因此需要在确定成本与收益的基础上确定内部收益率。
１、高等教育个人现值成本与现值收益分析
在投资高等教育时，成本支出和预期收益的比较与把握，是研究个人内部收益率的理论基点。为此，假设某一级教育第t年的直接成本为C1t，主要是接受高等教育所需支付的学费、书刊费、住宿费等；间接成本为C2t，主要指因接受高等教育而放弃就业所得收入；教育年限为n；贴现率为r。则接受高等教育个人现值总成本为
而高等教育个人现值总收益是预期收益进行贴现回归的结果，假定某一级教育引起的第T年教育收益为BT，贴现率为R，收益年限或工作年限为m。则接受高等教育个人现值总收益为
需要指出的是，在计算BT数值时，BT并不是个人第T年的总收入，而是个人因受某一级教育而多增加的税后收入。即
BT=高等教育个人税后年纯收入－高中教育个人税后年纯收入
据中华英才网发布的一次薪资调查数据显示，学历高一档次，年薪高1万元左右。因此，越来越多的家庭选择让孩子接受高等教育，进行高等教育投资，以达到对人力资源进行开发，获得人力资本收益的目的。对此，我们可以依据工资报酬流曲线，对成本和收益予以说明（如图2所示）。不难看出，工资报酬流A开始出现得很快，但却不可能上升得太高，这是在目前知识经济时代高中毕业生的工资报酬流。工资报酬流B开始是负收入，还经历了一段比报酬流A更低的时期，但最终会超过A，这就是接受了高等教育的工资报酬流。
２、高等教育个人内部收益率分析
当高等教育个人现值总成本等于高等教育个人现值总收益时，即净现值为零时，可以寻找到投资的损益平衡点，求得高等教育个人内部收益率。其计算公式为
上式中的个人内部收益率IRR可用数学迭代法求得。在实证分析中，我国
已有许多学者及机构对高等教育收益率进行了测量。如北京大学的学者采用1996年的数据，计算了高中、中专、大专和大本的各级教育内部收益率分别为5.47%、6.91%、4.48%和5.23%。又考虑转移支付等对收益的影响以及用不同的α系数(收入的增加归功于所受教育的程度)，得到高等教育的内部收益率（如表1所示）。
由此表可以看出，90年代末期，我国城镇个人教育收益率水平就已与国际水平相差不大；高等教育收益率大于初等教育收益率，个人教育收益率是递增的；教育对收入增长的影响主要通过就业途径的选择来实现。但个人在进行高等教育投资时也应当考虑到，个体在专业、学校等选择上的不同，因社会对人才需求不同，收益率也不会完全相同。此外，内部收益率作为一种相对性评价指标，需要参照基准收益率作比较分析。目前，对高等教育投资基准收益率的确定，不如工业、建筑业、房地产等物力资本投资领域那样精确化。由于个人预期收益率难以准确量化，通常我们可利用一些无风险或低风险利率作为基准收益率的确定指标，如银行利率、国债利率或是低风险的基金利率等；或者将各种低风险利率运用层次分析法确定一定的权重，加权得其均值后作为高等教育投资的基准收益率，以此作为内部收益率的比较参数，当内部收益率IRR>i(基准收益率)时为合理投资。另外，在估算基准收益率时，也应综合考虑资金成本、机会成本、预期收益、投资风险及通货膨胀等因素，以便较为精确的确定基准收益率。
３、高等教育个人投资回收期分析
投资回收期（PBP）以投资回收速度作为投资方案的取舍标准，因为投资就存在风险，时间越长，风险越大，从这个意义上来说，投资回收期可以作为一种度量风险的工具，即投资回收越快，蒙受损失的可能越小。虽然其不考虑回收期以后的赢利情况，但对于那些期待尽早收回资金、或对风险较大但又缺乏预测能力的个人投资来说还是具有一定价值的，如对于研究生课程班或自费留学等形式的个人高等教育投资。通常在考虑资金时间价值的情况下，动态的投资回收期是投资方案净现金流量累计为零的时间，其计算公式为
其中，F为累计净现金流量，i为市场利率，m为累计净现金流量现值开始出现正值的年份。计算投资回收期的重要意义在于它能影响投资人的积极性，在教育费用各阶段差异相对稳定的情况下，各阶段受教育者收入差距越大，则教育投资回收期越短，此时就会出现越来越多的人追求高等教育投资。以武汉地区为例，根据调查，目前武汉地区高中毕业生（含中专生）的月平均工资约1200元，医疗、养老保险等其他福利费约300元，假设年可剩余存款约7000元，则培养大学本科毕业生的机会成本为28000元。为简便计算，高等教育个人投资的直接成本只考虑学费、生活费、书刊费与住宿费，大约为12000元，则父母对孩子大学四年的投资总费用为48000元。可见家庭培养一个大学生的总投资费用约为76000元。目前，武汉地区大学毕业生月平均收入接近2000元。假设年可剩余存款为10000元，以长期储蓄年利率2.25%，依据（1+i）-n复利现值系数通过计算得到贴现系数，则所计算大学投资总费用的投资回收期为9年（如表2所示）。
再考虑到年轻人结婚、购房、买车等重要支出，投资回收期将更长，可见接
受高等教育后所增加收入的多少是尽快回收资金的关键性因素。由于目前国家不断增加大学生的录取比率，中国的高等教育正从精英教育转变成大众化教育，面对巨大的竞争，就业形势也越来越严峻。此外，对于学校、专业、受教育形式的选择、社会发展对不同层次人才的需求及其他一些不确定因素等原因，均使得人力资本的投资风险加大。因此，在风险较大的一些高等教育个人投资领域进行高投入性支出时，需要认真分析，慎重决策。
三、高等教育个人投资风险分析
要全面进行人力资本投资决策分析，必须考虑不确定的因素，因此风险是我们必须要研究的。通常，根据可规避程度，风险可划分为系统风险和非系统风险。系统风险指由于某些因素给市场上所有高等教育个人投资都带来损失的可能性，如市场风险、就业风险、科技风险和环境风险等；非系统风险指某些因素对单个高等教育投资者的投资造成损失。其中，非系统风险由于各投资主体的主观因素或其他一些偶发性因素的存在，难以准确衡量；而系统风险则可用期望收益率来测评，并通过统计调查和实证分析来调节个人投资决策，以实现风险的优化。
在此我们仅以GDP增长率来界定市场风险，从而衡量高等教育个人投资的系统风险。根据我国经济发展的国情，以增长率10%以上定义为景气，以下为一般，负增长为萧条。依据新华网提供的中国1953-2006年GDP增长率统计显示，这一期间我国经济发展景气的年份有24个，概率为0.44；经济发展一般的年份有24个，概率为0.44；经济萧条的年份有6个，概率为0.12。由于数据统计的困难，本文仅以1961年（增长率－27.3%）、1990年（增长率3.8%）和2006年（增长率10.7%）为萧条、一般和景气的代表年份。并利用劳动和社会保障部提供的毕业生月工资的调查数据：1961、1990及2006年本科生月工资中位数分别为42.5元、800元和2317元；高中生（含中专、职技校）分别为30.5元、600元和1486元。在忽略主观努力程度并假设本科生和高中生毕业后收益同步增长的基础上，可以算出三个统计年份本科生相对于高中生的收益率分别为3.2%、5%及5.56%。通过期望收益率计算公式
，可以算出我国高等教育个人投资期望收益率为5%（如表3所示）。
计算出期望收益率后，再利用标准差来衡量个体期望收益率的分散程度，个体期望收益率的标准差越大，则收益率分散度越大；概率分布曲线越缓，高等教育个人投资的风险相应也越大。依据标准差计算公式
代入表3所得数据，计算出σ=0.728%，3σ=2.184%，所以高等教育个人投资预期收益率将有66.7%的概率为5% ±0.728%，将有99.8%的概率为5%±2.184%，其正态分布如图3所示。
由此可见，在市场经济条件下，投资的风险性既可以增大收益也能减小收益，甚至导致损失。经统计分析看出，目前在国内进行的高等教育个人投资收益率仍是正值，但在决策时需要与其他可行性投资收益进行对比，以做出最佳决策。特别是目前我国正在进行产业结构调整，很多传统性生产领域存在着结构性失业，这对于高等教育个人投资来说是最大的风险。因此，如何预期国家经济发展的趋势，在收益率、回收期等评估方法基础上，进一步将风险因素量化，正确选择合适专业及学校，规避未来风险尤为重要。总之，在进行高等教育个人人力资本投资决策时，应将理论与实际相结合，充分考虑社会经济发展大环境及影响投资收益率的风险因素，以利于投资个体作出更客观、准确的理性决策。
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注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。