浅谈负债融资与股权融资
中图分类号：f275 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）01-000-02
摘 要 随着我国社会主义市场经济的发展，企业对资金的需求量越来越大，企业的筹资渠道和筹资方式已日益多元化，目前，我国企业筹措资金的渠道主要分为负债融资和股权融资，了解负债融资和股权融资的特征及选择适合企业的融资方式，保持合理的资金结构，对企业的发展有着举足轻重的作用。 关键词 负债融资 股权融资 选择 一、负债融资的概念和作用
负债融资是指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的融资方式。
负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择，负债融资在直接满足企业资金需求的同时能间接地给企业带来效益。 首先，负债融资可以抵税，给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额，给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定负债免征所得税，所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。
其次，负债融资能起到财务杠杆的作用，债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人
只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益。
除了上述优点外，负债融资还是减少管理者和股东之间代理冲突的工具，随着外部股东的介入，拥有股权的管理者或称为内部股东会发现，当他们努力工作时，却得不到全部的报酬；而当他们增加自身消费或出现损失时，也并不是全部由其个人承担。此时，管理者的经营活动并不都是以提高股东收益为目的。有时他们也会作出对他们自身有利而对企业价值提升不利的决策，此时，就会产生管理者和股东之间的代理冲突。而负债融资将管理者和股东的利益紧密地联系在一起，有效地减少了两者之间的代理冲突。 但是这种负债融资的筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会存在潜在的风险。
如持续增长的负债最终会导致财务危机成本。负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量，给企业带来负面的影响，并且随着企业负债额的增加，这种影响会越来越显著。
尽管负债是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突，债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往偏向投资于高风险的项目。
因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失。另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。
二、股权融资的概念和作用 （一）股权融资的概念
股权融资是指一般在企业中，股东愿意让出部分企业的所有权，通过企业增资的方式来引进新股东的一种融资方式，而通过股权融资获得的资金，企业将无须还本付利息，但同时，新的股东将与老股东同样享受企业带来的赢利与增长。 （二）股权融资的作用
股权融资是通过扩大企业的所有权益来吸引新的投资者的，在进行融资的过程中，股权融资往往会体现出它的特点以及作用。 股权融资相对于负债融资，它具有以下几个作用：
1、长期性：股权融资具有永久性的特点，在没有到达预定的期日，是不需要归还的。项目资本金是为了保证项目法人对资本的最低需求，同时也是未知项目法人长期稳定发展的基本前提。
2、不可逆性：没有每个月固定的按期还本的付利息压力，股利的支付多少可以按照视项目投产运营后的实际经营效果来确定，这样的方式给项目法人带来的财务负担相对小很多，同时融资风险也降低不少。
3、无负担性：股权融资是负债融资的基础，股权融资同时是项目法人最基本的资金来源。它代表着项目法人的实力，也是其他融资方式的基础，尤其是可以为债权人提供资金的保障，也能增强公司的举债能力。
当企业需要的资金量比较大时（比如并购），股权融资就占很大优势，因为不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利的时候支付给股东股利。但股权融资的筹资方式也会使企业股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，并且成本也比较高。
三、负债融资和股权融资的选择
我们知道，企业的融资活动来自于投资需求，一旦确定了资金需要量，企业在充分利用内部资金来源之后，就得考虑外部融资问题。占用外部融入的资金不仅会发生使用成本，还要支付融资费用，而且不同的融资渠道和方式其融资的难易程度、资金成本和财务风险也是不同的，因此，如何选择适合企业发展的融资方式对控制企业融资成本起到关键性的作用。
如何选择负债融资和股权融资，选择何种融资，则视公司属于
何种类型，公司的财务状况是否稳健，以及目前的经济环境而定。须考虑投资人和借贷人对未来的预期是悲观还是乐观，也要看股东对负债和权益的观点而定。在负债和权益之间选择时，股东必须对潜在的获利能力、财务风险和表决控制权有所取舍—— 负债融资，股东能获得较高的投资报酬率，也让股东保留公司的表决权，股权融资，投资报酬率会比较低，可能也会牺牲一些股票控制权。 按照一般财务理论，股权融资成本要高于负债融资成本。因此，发达国家的企业在财务风险允许的波动范围内，总以考虑降低综合资金成本的负债融资方式为重点。而在我国的资金市场，到目前及其未来的一段时间为止，情况就有所不同了。由于我国的大部分企业效益普遍不高，所以投资者对回报的预期一般都比较低。况且，国内外财务学界的实证研究还没能证明中国企业权益资金的融资成本要高于负债资金的融资成本。事实上，只要注意到我国的大部分企业效益普遍不高，资产负债率较高，财务风险和压力较大这一现实情况，企业在对外融资时就应该知道怎么做了。因此，根据我国融资的具体情况，只要企业自身的经营业绩、财务状况、市场信誉和行业发展前景等条件允许，外部环境又比较有利，就应当尽可能采用股权融资方式。企业这样做不仅在资金使用上会有很大的自由度，还可以有效地避免财务风险，可以使资本结构更趋稳健，有利于增强企业的竞争力，与此同时所付出的资金成本却不见得高，对企业来说何乐而不为呢？当然，采用权益资本的融资方式难度相
对要大一些，不仅工作量大，而且获取资金的时间和过程也要长一些，但对有较好的投资项目而又需要资金的企业来讲，千万不能放弃采用股权融资、尤其是股票融资这种方式。
虽然在我国股权融资对企业极其有利，但是采用这种方式毕竟有一定的难度，包括申报、审批、实施等工作都需要花费大量时间、财力和人力。因此，只要企业总资产报酬率高于负债利息率、产品销售顺畅、财务结构和资本结构合理，企业就应该利用负债融资方式。这样，企业不仅可以在安全的财务风险范围内充分享受负债经营带来的财务杠杆利益，还可以确保所有者权益较快增长。值得注意的是，对任何企业利用负债融资方式都会有数量和时间等方面的。也就是说，债权人只有在充分评估申请负债融资企业的资产、经营和财务等状况以后，才会决定是否予以融资以及融资的数量大小与期限长短。至此，我们应当清楚地看到，企业能否从借贷市场获得融资，自身的条件（包括生产经营、商业信誉和偿债能力等）是极其重要的，借贷市场中的债权人是不可能做慈善家的。要有效地从借贷市场获得融资，企业自身素质的培养和外部形象的塑造决不可轻视。一旦企业具备了负债融资的条件，就应进入借贷市场有效地进行负债融资。 四、总结：
无论是负债融资，还是股权融资，企业就必须考虑融资以后应当保持一个良好、合理的财务结构和资本结构，使得财务风险处于
安全水平，同时综合资金成本又有所降低，一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。