论财务杠杆在中小企业资本决策中的运用

陈建民

摘要：财务杠杆效益会为企业所有者带来更多的利益，但带来利益的同时也伴随着相应的风险。本文首先对财务杠杆理论进行了概述，全方位的分析了财务杠杆的含义以及财务杠杆下中小企业面临的风险，其次，研究了财务杠杆在中小企业资本决策中的具体运用，并提出了几点自己的看法以供他人参考。关键词：财务杠杆；中小中小企业；资本决策；运用在中小企业经营过程中，难免会出现资金不足的现象，中小企业为了获取到经营发展所需要的资金，就必须进行融资。而负债经营在一定情况下，会加大中小企业经营收益，提高中小企业所有者权益，这种效应就是财务杠杆效应。

一、财务杠杆理论概述

杠杆是基于固定费用形成的，在杠杆作用下，某一财务变量的变化会带动另一财务的变化，而这两种变量变化的比值就指的是该杠杆的系数。而财务杠杆是指在中小企业筹资活动中，所需要支付的筹资固定成本的变化来使中小企业融资后所有者的权益发生变化，而这两个变量的比值也就是财务杠杆的大小。而财务杠杆的大小是由财务杠杆系数来衡量的。财务杠杆系数的计算是方式是：计算普通股每股收益变动和变动前普通股每股的收益的比值，再计算息税前利润变动额和息税前利润的比值，再把前者和后者相比，产生的数额就是财务杠杆系数。同样，还可以采用另一种方法来计算财务杠杆系数，即：变动前息税前利润比上变动前息税前利润减去债务年利息。而财务杠杆在中小企业中的实际应用，自然是为了提高中小企业所有者的权益，而实现这一目标的关键就是中小企业投资利润和负债利息率的比值，该比值越大，在实际应用财务杠杆时，中小企业所有者获得的收益就越大。具体如下：（1）中小企业投资利润率大，则说明中小企业创造出来的利润就越大，当该利润大于负债利率，就使中小企业利润支付债务利息后仍然拥有剩余利润，而这些剩余利润则会分配给中小企业所有者。（2）中小企业投资利润小，而创造利润所承担的相关债务又大时，中小企业利润并不足以债务本身的利息，这样一来，不仅不会有剩余资金分配给中小企业所有者，甚至还需要拿权益性资金利润来支付债务利息，权益性资金利润减小，中小企业所有者实际权益

自然也会减小，甚至还会触发相应的财务风险[1]

。

财务杠杆下的中小企业财务风险，指的是中小企业利用财务杠杆来增加中小企业所有者权益的同时，中小企业自身资产结构中负债变大，这样一来，中小企业面临的破产风险也越来越大，并且，这种风险的大小也会随着财务杠杆的大小也来越大。分析财务杠杆下的中小企业财务风险，不能看出该财务风险产生的原因包含以下几点：（1）中小企业当前的资本结构中负债和总资产的比值，该比值越大则风险越大，负债越多则所需要承担的债务成本也就越多，并且债务成本并不是固定的，会随着时间的推移逐渐加大。（2）中小企业债务利率的大小也使决定财务风险的主要因素。债务利率越大，则债务成本越大，而债务利率越小，债务成本就越小。（3）中小企业盈利能力也决定财务风险大小。盈利能力强的中小企业往往有能力来偿还债务，而盈利能力不足的中小企业则无法偿还债务。总之，在实际分析风险时，还需要结合上述三点因素进行综合思考。可以说运用财务杠杆就必然存在风险，中小企业想要规避这些风险还需要合理运用财务杠杆，充分了解财务杠杆，从而作出最正确的决策，降低财务杠杆下财务风险发生的几率，并不断提高财务杠杆带来

的实际效益[2]

。

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二、财务杠杆在中小中小企业资本决策中的应用（一）衡量中小企业财务风险

中小企业在运用财务杠杆的过程中，需要仔细衡量应用财务杠杆带来的财务风险，从而制定相应的决策来规避风险。而在中小企业融资过程中，如果只是仅仅依靠股东资本的话，可能会产生相应的经营风险，经营风险的产生会使中小企业股东利益受损。但在融资中，举债比重过大，会增加相应的债务负担，所需要支付的债务利息增加。当中小企业盈利水平能够完成偿还债务利息时，也会

同样降低股东利益[3]

。

通过上文所述，财务杠杆的大小和中小企业财务风险的大小成正比，即财务杠杆越大中小企业财务风险越大。中小企业在融资过程中，通常会分析出未来阶段内中小企业盈利能力，但这一预期值会受到各类因素的影响而产生相应的变化，而实际盈利能力小于预期数值很大时，那么中小企业就会面临相应的风险。如下图所示，该中小企业财务杠杆系数未1.59，而根据财务杠杆理论和实践观察，以1为基数，财务杠杆越大财务风险就越大，反之当财务杠杆系数越接近1那么面临的财务风险就越小。

想要规避财务风险，就必须要应用财务杠杆来衡量财务风险，并不断优化中小企业资本结构，调整负债规模。而控制财务风险的原理使通过控制负债规模，来使中小企业利润大于债务利息，从而使中小企业有能力还债，确保中小企业不会面临破产危机。想要做好风险防范，还需要科学的分析中小企业当前实际的盈利能力，结合外部市场环境变化，计算好债务产生具体利息，把这两项进行对比，从而决定加减负债。

（二）控制好负债规模

中小企业想要应用好财务杠杆，还需不断控制好负债规模。根据上文所述，负债产生的负债利息如果超出中小企业经营利润，那么就会出现中小企业无法支付债务利息的现象，从而触发财务风险，对中小企业带来很大的不利影响，所以控制好负债规模成为了中小企业规避财务风险的关键所在，同时也是应用财务杠杆的重点。在不断控制负债规模的同时，中小企业还需要不断提高经营收益，从这两个方面出

发，才能更有效的防范财务风险[4]

。

如上图所述的该中小企业，该中小企业负债规模和中小企业总资产的比值为0.612，而所需要支付的债务利息和总

论 道 LUN DAO利润的比值为0.592，这样一来，中小企业经营利润大大缩水，偿还债务利息后的实际利润已经很少。在这种现状下，中小企业随时都可能面临着财务风险的发生。而该中小企业为了防范这种风险，发行了一定数额的可转换公司债券，从而使中小企业资本结构得到了大大的优化，这样一来，所需要支付的债务利息和总利润的比值大大降低，中小企业面临的财务风险也随之减少。这种优化中小企业资本结构的原理如下：由于可转换公司债卷所需要支付的利息比中小企业融资举债所需要支付的利息要低很多，而中小企业可以通过发放可转换公司债卷来支付相应债务，从而实现把高利息的债务转变为低利息的债务。同时，这种可转换公司债卷也可以装换为中小企业股票，这样一来，中小企业的负债会大大降低，转化成股票的债务就相当于中小企业的资本金，不需要

[5]

承担这部分资金的使用风险。

（三）财务杠杆、经营杠杆、综合杠杆的结合运用

中小企业息税前利润的变动引起净利润的变动使财务杠杆的表现之一，而中小企业息税前利润则会受到中小企业销售额变化的影响，这一作用被叫做经营杠杆。而通过经营杠杆和财务杠杆的双重影响，中小企业净利润产生相应的变化，这一作用叫做综合杠杆。上文所述，中小企业在经营过程中，不仅仅需要面临财务方面的风险，还需要承担一定的经营风险。所以，中小企业想要规避风险，保证自身平稳健康的经营，就必须从财务杠杆、经营杠杆以及综合杠杆这三个方面出发，而不是单单的就财务杠杆来衡量中小企业面临（上接第83页）

而为企业生产科学分配有限的资源，力求实现资源利用最大化和利润最大化。成本预测方式有两种：（1）目标成本预测法，即通过目标产品的预期的销售数量和市场价来预测企业收入，确定企业利润后，扣除销售成本后预测剩余企业目标成本的方法；（2）利润成本预测法。即评估出企业销售收入与目标利润，并给预测出应交税金，从而计算目标成本的预测值。

（二）目标成本分解与落实

在确定目标成本之后，需要将其细分至各个生产部门，成为各生产部门的目标成本来预以控制管理，这一过程叫做目标成本的分解与落实。此过程中，能够将责任进行细分并落实至个人头上，使得目标成本管理有的放矢。其分解方式如下：（1）根据企业生产的各个环节特点进行目标成本的细分，从而使得各个环节均控制自己的目标成本；（2）从宏观上进行按机构分解。如按总厂、分厂、车间、班组、个人等作为分解的单位来形成不同岗位不同人员的目标成本，并进行责任的落实，使得每个人每个有机组成和机构都有自己的业绩指标指导工作，再配以激励机制，调动人员责任感和积极性，实现目标成本管理的最终目的。

（三）目标成本实施情况的综合考核

目标成本管理进行考核时，要采用全面的数据作为考核的依据，包括日常考核、月度考试或批次考核及年度考核等。考核时以目标成本为参考量值，对各部分目标完成情况进行量化验收并进行比对，从而确定目标完成情况。日常考核合格者，月度考核必然合格或超出目标控制，达到超额完成目标任务的情况。此时要给予物质奖励来维持这种状态。

五、应用目标成本管理时需注意的问题（一）机制的完善

管理机制包括成本管理制度、成本考核制度、成本激励制度、成本预测与分解制度等等，这些制度的完善，才能给

企业实施目标成本管理提供强有力的后盾。因此，需要将全面预算和全面成本管理进行有机的联合落实，做到预算科学合理，成本管理高效，促进企业健康发展，为职工谋福利，从而增加企业文化的沉淀和职业幸福感。

（二）目标的科学性

企业目标成本的预测虽然是预测，但同样需要科学的计算和判定，从而保证企业不处于好高骛远的局面。因此，企业要审视自身的实际情况，明确发展的优缺点，理性的对目标成本进行预测，分解与落实，从而实现目标成本管理的事前、事中、事后全面控制。

（三）市场价格引导目标成本管理

企业确定目标成本前，需通过市场调研来确定市场需求，从而设计满足人们心理欲望值的产品，最终形成目标成本。要注意的是基于市场导向来进行产品的设计时，产品生产流程设计要有主次之分。此外，基于市场所发生的变化，合理进行目标与制度的更改，以此获得最大的竞争优势。

（四）加强沟通以便更好的进行目标成本管理

企业机构和部门众多，大多存在业务上联系，职能上的情况。由于责任的落实，使得部门之间的沟通逐渐减少。这与目标成本管理的高效实施存在矛盾。因此，为了更好的进行目标成本管理，各部门之间，上下级之间要加强沟通与协商，为企业的目标成本管理注入动力，保证企业分目标得顺利实现。因为一旦一个目标存在问题，就会产生牵一发而动身的连锁反应，影响企业全局。由此可见，良好而有效的沟通是企业目标成本管理实施不可缺少的部分。

参考文献

[1]余兴荣.目标成本管理在企业中的应用[J].企业改革与管理.2015(03)[2]吴云英.目标成本管理在企业经济管理中的应用[J].中小企业管理与科技(上旬刊).2013(09)

的风险。通过这三方面出发，能够较为全面的分析出中小企业风险，同时找出导致中小企业风险的原因，并做好相应的改善对策，从而有效的规避风险。中小企业在利用财务杠杆来衡量财务风险时，会不断优化中小企业资本结构，控制负债规模，与此同时，还需要不断优化经营管理，提高经营效

[6]

率，从而避免经营风险。

三、总结

综上所述，财务杠杆决定这中小企业所有者的权益，影响着中小企业实际经营收益。在中小企业融资过程中，避免会存在很多风险，而运用财务杠杆可有效衡量面临的财务风险。目前，我国很多中小中小企业对财务杠杆的认识仍然不足，运用过程中存在很多问题，只有不断学习财务杠杆理念和其他大型中小企业的经验，才能有效运用财务杠杆，从而提高中小企业经验收益，并促进中小企业发展。

参考文献

[1]崔毅.经营杠杆与财务杠杆原理及应用前提条件分析[J].华南理工大学学报(自然科学版),2001,29(12):14-17.

[2]张娜,李琪,王馨迪等.财务杠杆对企业价值影响的实证研究——基于财务杠杆约束效应的视角[J].山会科学,2010,(11):119-122.

[3]袁春丽.财务杠杆与财务风险防范[J].企业管理,2012,(11):100-101.[4]曹华.论财务杠杆在中小企业资本决策中的运用[J].商业会计,2011,(36):49-50.

[5]乐可旸.财务杠杆利益与风险及企业资本结构决策[J].中国管理信息化,2015,(10):26-26.

[6]李立鹏.资本结构配置中的财务杠杆效应分析[J].商业会计,2014,(24):70-71.

（作者单位：中国煤炭地质总局江苏煤炭地质局）

（作者单位：贵州轻工职业技术学院）

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