哔哩哔哩财务报表分析及针对性财务管理措施研究

摘要：通过对视频网站B站财务报表的发掘,对该站收入模式、毛利率与费用变动情况及盈利能力、偿债能力、营运能力的分析,明确了哔哩哔哩(简称B站)的财务现状以及收入模式过于单一带来的盈利的问题。有针对性地提出了优化收入结构和调整费用、提高用户黏性的管理性解决措施。

财务报表是反映企业一定时期资金、利润状况的会计报表。它能够较真实地反映企业在这段时期的真实经营状况，满足财务报表预期使用者对于了解公司财务、管理状况的需求。因为财务报表分析对公司管理评估和决策的意义具有解析作用，本文通过对B站偿债能力、盈利能力和营运能力的分析，结合公司的战略以实现对公司的财务管理状况的分析，使该公司能够调整相应的财务及管理措施，提高企业管理能力。

一、B站财务报表分析

B站是国内领先且缺乏直接竞争者的视频社区，模式与海外市场的You Tube和Niconico相似。2018年3月29日，B站于美国纳斯达克上市。B站以ACG内容起家，从单一的视频网站逐渐向综合型的内容平台转型。B站通过包罗万象又富有特色的内容吸引以90后和00后为主的用户，并围绕“二次元”开展了一系列线上线下活动。B站通过手机游戏、直播和广告获得收入，留存用户的方式主要是衍生视频和独播番剧等。衍生视频多为用户自身拍摄制作，内容主要为游戏、动画和生活娱乐等。受益于独特的内容，B站的活跃用户数一直稳定增长，并且用户忠诚度也维持在高稳定状态，内容生产者和用户之间形成了完善的生态系统，受其他视频网站分流的影响小。

B站的营业收入主要由手游、直播、广告和其他四部分构成。根据B站近三年来的财务报表可以看出，B站的营业收入呈持续上涨的态势，并且手游占比最高，直播收入增长最快。因B站为视频网站故不考虑季节问题对营收的影响，B站三年各季度营收见图1。

虽然B站手游收入集中度高，但是近三年来营业收入整体对于游戏收入的依赖有所下降。在手游收入中，主要依赖FGO和碧蓝航线两款手游，其中FGO收入占游戏收入的70%以上。而手游通常寿命较短，B站背靠大IP与二次元核心用户，手游头部收入步入平稳期即稳定但并不显著的增长。根据B站财务报告显示，在未来B站仍将让手游收入保持头部驱动状态。直播和增值服务作为B站第二大项收入来源，占营业收入的比重三年来各季度均有所提升。直播收入的增长主要归因于主播数量和人气增长以及直播节目日趋多样化；而直播收入中增值服务收入的增长主要得益于付费用户的强劲增长。随着B站新一轮承包计划的实行和对大量成名网络主播的引进，直播及增值业务的收入三年来大幅提高，但B站主播的吸金能力较国内其他网络直播平台仍然较弱。在广告收入方面，由于B站坚持视频无贴片广告，提升了用户体验，帮助B站赢得用户黏性和好感，导致广告收入同其他视频网站相比比重过低。但是，近年来，B站探索了新型的广告植入和承接模式，所以广告收入占比虽低但金额仍然在上升。同时，B站将广告与自身的社区氛围相结合，上线的“广告”分类，抓住了互联网广告发展的机会，未来广告收入可能会有较大幅度的提高。

总体上看B站三年来营业收入逐步上升，并且构成更加合理多元，营业收入的增长不再完全依靠手游收入驱动，各部分收入构成日趋合理。

二、B站毛利率与费用变动情况及盈利能力分析

（一）毛利率与费用变动

三年来，B站的毛利率波动较大，但大体在20%左右。2019年第一季度B站的毛利率达到三年最低值13.78%。根据B站季报的解释，毛利率的下降是由于B站加大了销售费用与研发费用的投入。由B站的报表也确实可以看出2019年B站加大了费用的投入，2017年到2019年，销售费用投入扩大了四倍，研发费用投入扩大了三倍。本文选取对盈利能力有重要参考意义的销售及营销费用和研发费用进行研究。

（二）盈利能力

总体看来，B站的业务范围正在迅猛发展，盈利从2018年41.3亿元上涨至2019年的67.8亿，上涨了%。这说明B站已经找到了属于自己的商业模式，盈利前景良好，盈利能力大幅上升。同时，由于B站转型付费模式较晚，收入模式单一而其内容成本高、研发投入大等各方面的原因，B站仍处于亏损状态。亏损额从2018年的5.65亿上升至2019年的13.04亿，扩大了103%。考察亏损扩大的原因，主要是因为各项运营费用的上涨。但考虑到B站的粉丝黏性以及对研发、渠道及营销等方面加大的投入，对B站未来的盈利前景仍持看好态度（表1）。

三、B站偿债能力及营运能力分析

(一)偿债能力

偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力分析包括流动比率、资产负债率等，流动比率是指每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障；速动比率是指每

一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障，资产负债率主要反映总资产中有多少比例是通过负债取得（B站的偿债能力相关比率如图2）。

如图2所示，在B站总资产和流动资产同步增长的时候，B站的流动比率和速动比率三年来也呈上升趋势。这代表着在B站资产增加的同时资产变现速度变快，短期偿债能力增强，对债权人能够提供更好地偿债环境，应对突发财务状况的应变能力也提高。B站三年来负债总额虽然增加，但是资产负债率缓步下降。这意味着B站现今的资产对举债的依赖性降低，偿债更有保障，负债更加安全，未来举债更容易，清算时对债权人利益的保障程度提升。总体上看，三年来B站无论是短期还是长期偿债能力均在提高（表2）。

（二）营运能力

B站的应收账款周转率逐年提高，这说明收账速度加快，平均收账周期变短，坏账损失减小，偿债能力提高。B站营运资本周转率大幅度下降后趋于稳定，这意味着B站在2017年营运资金未必充足，以前营运资本不足可能是B站没有付费制度，短期偿债能力不足。近三年来因建立收费制度，短期偿债能力呈现不断提升的趋势，说明在2018年上市后采取了相应措施并见效，使得营运资本周转率趋于稳定正常。通过对比2017年上市前的数据可以看出，B站的营运能力有了改善，并趋于稳定（表3）。

（三）财务管理问题

收入模式单一是B站目前在发展阶段面临的最主要的问题。B站前期的营业收入主要来源于手游收入，而在手游收入中，又是依靠FGO这一款游戏来拉动的。2016年9月，

FGO在中国上线，B站为这款游戏做了诸多精心准备，甚至举办了公测发布会，这也是B站史上第一次为游戏举办发布会。没有辜负B站的期望，B站在前期凭借Fate系列动画片累积的人气以及耗费物力、财力、人力的众多推广活动，FGO成为中国市场上预约数最高的手游之一。并且至今在年度畅销榜的排名还很靠前，由此可见，FGO为B站带来了巨大的收入。手游收入是B站2017年营业收入的支柱性收入，可以说在前期B站是靠FGO这一款游戏来支撑的。但是FGO占据了B站过高的收入比例并非好事。导致了很多人对B站的误判，影响了许多针对B站的投资决策，因此B站应该调整单极增长的收入模式，以此来增加收入，减少亏损，促进公司运营。此外，B站自上市以来一直处于亏损状态而且资产负债率过低。因此如何实现扭亏为盈，提高负债比例也是B站财务管理的目标之一。

四、B站管理策略调整建议

（一）改善收入结构

在针对收入结构的企业财务管理方面，B站可以考虑通过保持手游收入的增长态势，提高直播收入、广告收入和其他收入的占比，在稳定提高收入的同时优化B站收入结构来。

从B站主要收入来源看，首先，手游收入在营业收入中的占比已经从79.38%下降到60%，这也意味着FGO2017年营收主力的角色正在发生改变。尽管B站在逐步调整收入结构，但是这还远远不够。在手游收入方面，B站应该保持手游收入稳定增长，游戏种类更加丰富。B站的手游与其他视频网站代理的手游所不同，B站代理的游戏多为有二次元作品为依托的手游，泛二次元用户是有巨大潜力的用户群体，这无疑意味着巨大的收入潜

力，培养二次元用户是提高B站收入的重要途径。其次，在广告收入上，B站应该提高广告收入在营业收入中的占比。同时，要给用户提供更好的视频观看体验，获得更为忠实的用户群体，以赢取良好的口碑。但是对于视频网站而言，广告收入是重要的收入组成部分，对比国内同行业的腾讯、爱奇艺等其他视频网站，B站的广告收入在营业收入中的占比过低。因此B站应该适度调整在广告问题上的管理策略，探索出更多的广告植入方式，如UP主自愿合作，开辟广告专区等多种方式，以增加广告收入。第三，在直播收入调整方面，B站也应扩大直播收入在营收中的占比。B站并没有特殊的直播收入吸引点，而且在主播吸金能力和粉丝量上与其他平台仍有较大差异。因此，可以考虑引进和培养B站主播的策略，来增加B站的直播收入。

在其他业务收入调整方面，B站应该探索更多的收入方式。虽然目前线下活动不能作为B站的重要收入来源，但B站已经拥有了自有的知名线下活动，因此线下活动的收入依然可以是未来的盈利重点之一。除此之外，引进更多国内外的IP，提供针对二次元用户的周边（二次元相关产品）贩卖和会员服务也可以作为收入的重要组成部分。

（二）调整费用，扩大筹资规模

B站的盈利三年来一直为负，亏损逐步扩大。据财务报告的解释，虽然营业收入在增长，但是鉴于加大研发及营销等管理费用的投入大幅扩大导致了亏损的进一步扩大。因此，调整B站的费用也可以调整其盈利模式，促进B站的发展。根据B站公布的财务报表可以看出，版权费用和研发费用是B站占比较高的费用。要降低B站的版权费用，就要与其他网站开展合作。同时，在研发费用上，B站仍应继续保持投入规模。B站是新兴的互联网视频网站及二次元社区企业，属于高新技术型企业，受技术影响大，因此不能停止对

研发的大规模投入。在针对费用的财务管理策略调整上，B站可以考虑通过建立资源共享机制降低版权费用，保持研发费用的投入来提高竞争力。在负债比例的问题上，B站应当考虑合理的资金结构，进行适当的筹资活动，在保持适当的资产负债率的同时控制好负债规模，避免出现到期无力偿债的问题。

（三）提高用户黏性

相较其他视频网站平台，B站的优势并非在用户规模，而是较高的用户黏性。因为这一点，B站位居视频网站第一，远超腾讯、爱奇艺等平台的周人均打开次数。而稳定的用户就是视频网站发展的基础，因此B站应该在稳定的基础上提高用户的黏性。要防止为僵尸粉买单，要减少不与群体境地用户一起体验的顾虑，以此来调整针对用户群体的管理策略。

B站自2018年纳斯达克上市以来一直受到关注，尤其是各方十分关注该企业的财务报表。通过对B站财务报表的分析，可以看出虽然B站在营业收入方面存在收入增长呈现单极增长态势，连续三年盈利为负且亏损进一步扩大，资产负债率较低的问题，但是营运能力、偿债能力在三年来均有所上升并趋于稳定，未来盈利能力也有提高，前景较好。针对B站财务报表中暴露出来的财务管理问题，可以通过优化收入结构、调整费用和资金结构的财务管理手段以及提高用户黏性、稳定发展基础的管理措施进行解决，从而实现长期良好发展。