2011：谁将成为股市大赢家

喧生财富　２０　１　１：谁将成为股市大赢家　文ｌ桂浩明　在结束２０１０年的股市交易时，想来很多投资　旬由于央行宣布提高准备金率而　者心情复杂。在这一年中，股市整体上出现了调整，　人们的预期是在２０１０年的上半每　会有大的改变，股市仍会出现以　股指也在短暂冲高后开始了较大回落，个股方面跌　幅在２０％以上的品种绝对不是少数。但与此同时，　市场也不缺乏投资机会，中小板、创业板指数屡创　情。当时，大家都认为２００９年下　的业绩恢复得很不错　有条件　新高。所以，对于２０１０年的股市，感到失落的人　开提供基础。殊不知，央行提高　有之，斩获极大的也不乏其人。最有意思的是，在　实际上提示了在提前收紧，｛　２０１０年的股市交易中，那些以“专家理财”为“卖点”　绩浪的基础发生了动摇，曾经被　　的公募基金，普遍没有跑赢大盘；即便是号称“灵　度行情”就此夭折。不过，市场Ｅ活机动”的私募基金，表现也同样不尽人意。人们　多能量，并没有因此而完全散去，　希望搞清楚，为什么２０１０年股市会表现得如此特　裕的条件下＇大量资金还是会在Ｔ　别？这种具有强烈结构性特征的行情，在２０１１年　是否还会延续？　找出路。现在看来，它们中的一　域，使得那里出现了“泛资产化玖　于股市，选取了比较易于操作的　为经验告诉它们，在宏观紧缩的：　为基础的大盘权重股是缺乏机会ｆ　２０１　０年的股市回顾　回顾—下２０１０年的股市节奏就可以知道这个　点的中小市值股票，则会显得更　答案。开始于前一年９月份的反弹行情，在１月中　春节之后开始，中小板、创业板一　３Ｏ　ｆ沪港经济Ｉ　ＪＡＮＵＡＲＹ２０１１　的个股行情，市场结构性失衡的局面开　“市场风格转换”之说甚嚣尘上，尽管是　另外，尽管就大的市场环境来说，　现在并不支持股市大幅度上涨，但是通　胀因素的存在，还是会慢慢驱动资金进　入股市。同时，在“十二五”规划的开局　之年，有关推动消费以及促进新兴产业发　　始凸显。不过，多数基金等机构投资者　结构性行情依旧，但似乎其内涵改变了。　的认识，在当时都是不充分的，因而为大　不过，这种局面也就维持了１个月左右，盘股行情的低迷而抱不平的声音占据了　随着美元的反弹和通胀力度的加大，　的上风。　原来的行情基础渐渐失去，以“石化双雄”　不过，还没有等到这种将整个　的快速拉升快速回落为标志，股指也从　展的具体也会不断推出，这就为股市　市场的氛围扭转过来，事隋又发生了新的　近３２００点下行，以至于几度失守２８００点，　的操作提供了题材。简单来说，在２０１　１年，　变化，这就是在４月中旬，国家出台了调　大盘和年初时一样，又陷入了调整的态势　大消费概念、抗通胀概念以及新兴产业　　控房地产的“新１０条”。此举被很多投资　之中。概念，将是引领股市上涨的最主要热点。　换言之，２０１１年的股市，仍然是以结拇眭　者解读为是系统性利空的集中释放。这　纵观２０１０年的股市，人们不难看　个时候，不仅仅是大盘权重股要跌，中小　市值题材股也同样开始下跌。这一跌就是　两个半月，直到７月初沪市探低２３１９点　时才止步。这，　时候，股市距离年初所创　出点３３０６的年内高位，已经跌去了９８７点。　回过头来看，今年很多投资者所遭受的　损失，大都是在这个时候发生的。低迷　的行情令人失望，但是总也有资金会想方　设法挖掘机会。也就从这个时候起，有　关方面对于发展新兴产业、转变产业结　构的关注程度大大提高　而且国家还不　时出台一些扶持新兴产业的。显然，　这很容易被一些敏感的投资者解读为对　新的投资热点的提示，其结果就是资金　再度向那些中小市值题材股聚集，从而将　上半年曾经展开过的结构性行情又一次　推向高潮。当然，此间又形成了另外一个　题材，这就是在经济增速开始放缓而通胀　有所抬头的时候，人们对于大消费概念的　认同度明显提高，因此在市场上也出现了　对大消费板块股票的追捧。这样，市场　上就不仅仅存在大小市值股票之间的失　衡，而且还出现了投资品与消费品股票之　间的失衡。由于这种失衡，一方面使得部　分股票走势十分强劲，不少甚至达到了指　数６０００点时的价位，但另外一方面，由　于大盘权重股步履沉重，因此股指很难　有效地向上突破，基本上止步于２７００点　…线。　行情的再一次改变是在２０１０年的９　月底，当时美元贬值导致以美元计价的大　宗商品价格上涨，而境内对房地产的限购　令以及越来越强烈的通胀预期，使得资　金进一步流向股市，这就使得行情的运　行呈现出了多元化的格局，即投资品板块　因为价格上涨而开始走高，相对丰富的流　动性也令部分大盘权重股掉头向上，但　是中小市值股票则因为相对估值比较高，　一时间没能受到太多的资金青睐。于是，　出，市场走势之所以不是很流畅，与来自　宏观面的紧缩有密切关系。而受到这种　紧缩影响最大的，无疑是那些大盘权重　股。因此，与其说大盘权重股的滞涨乃　至回落是社会资金炒作的结果，不如说　是当前市场环境下的一种必然现象。另外，　现在毕竟存在通胀，同时也存在国家主　动进行产业结构调整所带来的个股与板　块机会，加上市场上流动性还是相对比较　充裕，所以中小市值题材股具有了极大的　操作空间，吸引了众多对敏感的资金，　营造出了局部的牛市氛围。当然，由于要　把握住这样的投资机会难度很大，因此　真正获得巨大盈利的投资者不多；同样的，　真正出现巨额损失的投资者也不多。也许　正是因为这种利润与亏损的平均化，使得　市场上难以找出大赢家。　２０１　１年的市场格局　那么，进入２０１１年，市场格局又会　出现什么样的变化呢？很多人习惯于划年　线，也就是根据年度来把行情作分段分　析。其实，股市行情在本质上是连续的，　２０１０年年初的股市行情，就是从２００９年　９月份延续下来的，其格调与那个时候并　没有多少区别。同样可以想象，２０１１年初　的股市行情，也是要从２０１０年的格调延　续下去的。由于国内加大了抑制通胀的力　度，同时货币也开始转向，从“适度　宽松”变为“稳健”，这样就导致总体性　的紧缩环境依然得到维持，那种想象股　市会走出大行情的预期，很可能要落空。　２０１０年１０月份以来，股市已经形成了一　个震荡空间，估计在２０１１年的一季度，　基本上还会在这个空间波动，即便突破，　也不太会涨很高。２００９年在３３００点一线　所形成的阻力，会成为制约上半年股市行　情的一个重要因素。　行情为主，而这个结构主要就是由以上三　个热点所形成。　为什么在２０１　１年大消费概念还会继　续升温？原因很简单，因为把扩大消　费，特别是扩大居民消费作为经济工作中　的一个重点。在这样的导向下，大消　费概念的运行空间被进一步打开，这方　面的股票尽管估值水平比较高，但是仍然　不乏想象空间。为什么要提抗通胀概念？　其实在整个２０１１年，抗通胀都是一个重　要的主题，因此很多市场机会，就是围绕　抗通胀概念来展开的。在这里，人们特　别不能忽视的是资源类品种，因为在理　论上它们是最具有抗通胀能力的。当然，　最好的资源应该说是土地，但是因为房　地产行业的特殊环境，这方面的政　策风险会比较大。相应地，其它资源类　品种，就会有更好的操作机会。为什么还　要重视新兴产业？这是因为对于传统行业　来说，虽然其规模庞大，效益也还可以，　但毕竟发展空间比较有限。而中国经济　需要转型，进而实现弯道超车，最应该　发展的，也是唯一存在大发展可能的，就　是新兴产业。国家有关部门已经公布了七　大战略性新兴产业的名单：新能源、新能　源汽车、新材料、新一代信息技术、节能　环保、生物医药和高端装备制造业　应　该说，这里的投资标的也是明确的。如果　说在２０１１年股市中会跑出什么黑马，相　信最大的可能性就在新兴产业中。　对于２０１　１年，不能指望股指有太大　的上涨，但是因为存在结构性行情，所　以盈利的机会还是很多的。谁将是２０１１　年的大赢家昵？答案就是能够顺应结构　性行情的投资者。那么，读者朋友，你是　吗？　作者：申银万国首席分析师　ＪＡＮＵＡＲＹ　２０１１　ｌ沪港经济ｌ　３１