医药生物行业周报
证券研究报告
毒胶囊引发的市场骚动
---医药生物行业周报（2012.04.25）
5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%11-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-1212-0112-0212-03行业动态
药监局加大铬超标药用胶囊排查力度，严防不合格产品上市流通；
涉嫌药企召回全部胶囊产品，损失巨大；拜耳计划三年在华销售额翻番。
●公司新闻
医药生物(申万)上证综合指数通化金马召回19种胶囊产品，损失惨重；复旦复华召回“涉毒”胶囊产品。
市场数据（截至4月24日）行业评级上证指数深圳成指沪深300指数
看好（维持）
●市场近期表现
2388.8310041.92604.87
上上周，SW医药生物一级行业指数收于3447，较前一周，较前一周上
上证综指2.02%的涨幅，基本符合我们对此板涨1.21%，低于低于上证综指
。块与A股整体走势同步的判断股整体走势同步的判断。明胶事件对行业内部分企业造
，青海明胶、东宝生物为代表的上市明胶生产企业成较大影响成较大影响，青海明胶、
股票出现连续上涨，市场炒作氛围浓重。
投资建议：“毒胶囊”事件引发行业洗牌，对优质企业必定是利好，但鱼目混珠者必将给普通投资者带来巨大风险。
分析师：于宏
执业证书编号：S0770511030001电
话：(0351)4131415Email：yuh@dtsbc.com.cn联系人：白晓强地邮网
址：山西太原长治路111号山西世贸中心A编：030012
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座F12、F13
我们建议投资者重点关注公司业绩持续稳定增长，产品在同类产品市场中占有绝对竞争力及国家鼓励发展行业的公司。
行业整体粗放式快速增长阶段将一去不返，投资者应关注结构性机会的把握。
●风险提示
欧美等国债务危机仍未解决，伊朗问题存在诸多不确定性，全球股市震荡依旧，外围市场悲观情绪仍会波及到国内；国内各级换届，面的不稳定性加强，使得系统性风险仍然加强。请投资者注意仓位控制。
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行业一周大事
】【药监局加大铬超标药用胶囊排查力度，严防不合格产品上市流通【药监局加大铬超标药用胶囊排查力度，严防不合格产品上市流通】
国家食品药品监管局网站消息，2012年4月23日，国家食品药品监管局发出通知，要求
各省（自治区、直辖市）食品药品监管部门严格监督销毁被查封的铬超标药用胶囊和胶囊剂药品，坚决防止不合格产品重新流入市场，严防企业以就地抛弃等不恰当的方式处理不合格产品，确保销毁工作到位。
召回全部胶囊产品，损失巨大】【涉嫌药企涉嫌药企召回全部胶囊产品召回全部胶囊产品，损失巨大巨大】
2010年，修正药业实现销售收入171亿元，2011年公司宣称有可能接近300亿元。有机构
曾经估算过，修正药业共有13个品种单品销售额超过1亿元，其中包括了斯达舒等8个胶囊类产品和肺宁等其他品种。
此次“毒胶囊”事件的召回案例中，丹东市通远药业两个批次的牛黄甲硝唑胶囊共生产5000盒，召回2757盒。
由于修正药业并未公布胶囊剂产品的实际销售额，因此尚无法估算实际可能造成的损失。在销售数据未公开的情况下，或可按照年销售额近50%的比例估算召回损失。2010年，修正药业的明星产品斯达舒胶囊销售额在8亿元以上，一旦实施召回，涉及市值可能达到4亿元以上。而目前修正药业胶囊类药品共有67款，其召回的总市值或许将是个天文数字。【拜耳计划三年在华销售额翻番】
德国拜耳集团日前表示，2011年拜耳集团在两岸三地销售额接近30亿欧元，这一快速增长的势头预计还将持续。拜耳会紧紧围绕中国的发展需求开展业务，计划在2015年实现大中华地区销售额翻番，达到约60亿欧元的目标。
自1882年首次进入中国市场销售染料以来，拜耳集团在华经营已经有130年。目前拜耳集团在中国的业务主要集中于三大子集团，分别是拜耳医药保健、拜耳作物科学和拜耳材料科技，中国已经发展成为拜耳全球第三大、亚太第一大单一市场，销售额占拜耳集团全球销售额的8%。
目前材料科技业务对拜耳集团中国地区销售额的贡献最大。在材料科技领域，拜耳已经在上海设立了一体化生产基地，这是拜耳集团在德国境外做的最大一个单笔投资项目。到目前为止拜耳集团已经在该项目上投资21亿欧元，截至2016年前还将再投入10亿欧元。在医药保健方面，拜耳集团在华业务一直保持两位数的增长，预计未来几年拜耳在医药保健业务领域的增长还将进一步加速。在作物科学方面，拜耳在中国市场的份额相对其他市场来说略小，但对今年实现快速增长仍然有很高的预期。
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上市公司新闻
】【通化金马召回19种胶囊产品，损失惨重种胶囊产品，损失惨重】通化金马因此次产品质量的负面事件，今年的营业收入必将受到严重影响。据此前药监局的抽查结果，通化金马生产的批号为20110901、20111005、20111007的清热通淋胶囊、批号为2011100断血流胶囊中铬含量超过国家《2010版中国药典》规定。目前通化金马胶囊剂生产车间已被省、市药品监管部门查封，除召回问题胶囊销毁外，对于其他胶囊剂产品，通化金马亦表示已暂停销售和使用，将全部召回待检验合格后重新销售使用。而此举无疑给通化金马营收带来重创。据披露，目前公司生产的胶囊产品有19个产品，2011年销售收入8108万元，占公司总收入18147万元的44.68%。产品召回和暂停销售将对今年业绩造成巨大影响。据2011年度报告披露，公司报告期末有1.31亿元的应收账款，其中问题产品要被召回摧毁受此影响，4月23日，通化金马午后股价遭大幅跳水，截至收盘报收为4.30元。自4月24日问题胶囊曝光至今，通化金马股价累积跌幅已达13.6%。“涉毒”胶囊产品】【复旦复华召回【复旦复华召回“涉毒”
复旦复华4月20日在公司网站发布致歉信称，经自查发现公司药用胶囊的供应商为浙江
康诺胶囊有限公司（药品生产许可证编号：浙J20050281，明胶空心胶囊批准文号：国药准字F20060012）。截至20日，对已发出的110401批号的石杉碱甲胶囊148盒进行紧急召回，目前已召回14548盒（约占总量的90%），剩余的仍在召回中。该公司同时表示，复旦复华胶囊剂产品占年销售收入的0.3%左右，明胶空心胶囊的采购量及胶囊剂产品的产量很小。
另外据悉，复旦复华拟召回的148盒合计采购金额达到28.29万元，用到的胶囊为39.47万粒。按照复旦复华方面提供的数据，这39.47万粒胶囊的采购价格仅为7105元。
近期市场表现
上周，SW医药生物一级行业指数收于3447，较前一周上涨1.21%，低于上证综指2.02%，较前一周上涨低于上证综指。明胶事件对行业内部分企业造的涨幅，基本符合我们对此板块与A股整体走势同步的判断股整体走势同步的判断。成较大影响，青海明胶、东宝生物为代表的上市明胶生产企业股票出现连续上涨，市场炒作氛围浓重。请务必阅读正文之后的免责条款部分
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轻工制造(申万)纺织服装(申万)家用电器(申万)餐饮旅游(申万)有色金属(申万)信息服务(申万)化工(申万)公用事业(申万)医药生物(申万)黑色金属(申万)商业贸易(申万)采掘(申万)农林牧渔(申万)机械设备(申万)房地产(申万)交运设备(申万)交通运输(申万)建筑建材(申万)信息设备(申万)电子(申万)金融服务(申万)综合(申万)就市场估值而言，SW医药生物目前PE在28.86X,较上周上涨2.19%，明显低于2000年以来43X的水平。但就目前A股市场13.74X的估值水平而言，溢价2倍以上，仍然属于高估值行业。食品饮料(申万)SW一级行业指数周市场表现数据来源：WIND大同证券研究部整理请务必阅读正文之后的免责条款部分
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SW医药生物PE估值水平倍1008060402002000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-072008-02-052009-09-04数据来源：WIND大同证券研究部整理子行业上周市场表现情况：图表3：各子行业成份区间涨跌幅（算术平均，单位：%）板块名称SW化学制药SW生物制品SW医疗器械SW医药商业SW中药SW医疗服务周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅1.993.652.873.232.071.717.559.147.569.937.754.498.1615.197.5611.878.06-3.09数据来源：WIND大同证券研究部整理上涨1.99%（算术平均，下同）.化学制药：成份化学制药：成份上涨上周化学制药行业的滚动市盈率（剔除负值，下同）水平为24.83X，较前一周上涨2.14%；相对于A股PE13.74X的估值溢价水平为1.81X，溢价水平较前一周上涨0.21%。上涨3.65%。生物制品：成份生物制品：成份上涨上周生物制品行业的滚动市盈率水平为33.44X，较前一周上涨2.99%；相对于A股估值溢价水平为2.43X，溢价水平较前一周上涨1.04%。请务必阅读正文之后的免责条款部分52011-03-25医药生物行业周报
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上涨2.87%。医疗器械：成份医疗器械：成份上涨上周医疗器械行业的滚动市盈率水平为33.71X，较前一周上涨0.93%；相对于A股估值溢价水平为2.45X，溢价水平较前一周下降0.98%。上涨3.23%。医药商业：成份医药商业：成份上涨上周医疗商业行业的滚动市盈率水平为21.87X，较前一周上涨3.01%；相对于A股估值溢价水平为1.59X，溢价水平较前一周上升1.07%。上涨2.07%。中药：成份中药：成份上涨上周中药行业的滚动市盈率水平为31.92X，较前一周下降0.56%；相对于A股溢价水平为2.32X，溢价水平较前一周下降2.44%。上涨1.71%。医疗服务：成份医疗服务：成份上涨上周医疗服务行业的滚动市盈率水平为50.6X，较前一周上涨0.7%；相对于A股估值溢价水平为3.73X，溢价水平较前一周下降1.21%。图表4-8：各子行业PE估值水平SW化学制药PE估值水平100120100808060604020002000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-072008-02-052009-09-042011-03-252000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-072008-02-052009-09-042011-03-252011-03-25SW生物制品PE估值水平2040SW医疗器械PE估值水平160100140120100806040402002000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-072008-02-052009-09-042011-03-2502000-01-072001-08-312003-04-18206080SW医药商业PE估值水平2004-11-192006-07-072008-02-05请务必阅读正文之后的免责条款部分
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2009-09-041002040608000.002000-01-072001-11-162001-08-312003-07-042003-04-182005-01-280.501.001.502.002.503.003.504.004.500.000.501.001.502.002.502000-01-072001-08-31请务必阅读正文之后的免责条款部分
2004-11-192008-04-182006-09-152006-07-072009-11-132003-04-182004-11-192006-07-07SW中药PE估值水平SW医疗器械估值溢价倍数SW化学制药估值溢价倍数2008-02-052008-02-052011-06-032009-09-042009-09-042011-03-252011-03-25图表9-13：各子行业相对于A股估值溢价水平7
1.502.002.503.003.500.000.501.001.502.002.503.003.502000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-070.000.501.002000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-07SW生物制品估值溢价倍数SW医药商业溢价倍数2008-02-052008-02-052009-09-042009-09-04数据来源：WIND大同证券研究部整理医药生物行业周报
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2011-03-252011-03-25医药生物行业周报
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SW中药溢价倍数3.503.002.502.001.501.000.500.002000-01-072001-08-312003-04-182004-11-192006-07-072008-02-052009-09-042011-03-25数据来源：WIND大同证券研究部整理图表14：医药生物板块上周涨跌幅前十名股票涨幅前十名123456710单位：%东宝生物青海明胶汉森制药丰原药业冠昊生物九芝堂联环药业舒泰神尔康制药九州通52.2246.4922.4516.5713.8612.3712.0111.6511.618.跌幅前十名10987654321通化金马中源协和*ST吉药片仔癀益盛药业美罗药业*ST领先东阿阿胶三精制药*ST四环单位：%-4.35-4.78-4.83-5.00-5.35-5.47-5.59-5.91-7.11-9.54数据来源：WIND大同证券研究部整理请务必阅读正文之后的免责条款部分
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大同证券投资评级的类别、级别定义：
类别
级别定义
强烈推荐预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上谨慎推荐预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％中性预计未来6~12个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％回避预计未来6~12个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准
股票评级
级别定义
预计未来6~12个月内，行业指数表现强于市场基准指数看好
行业评级中性预计未来6~12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数
看淡预计未来6~12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数
注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主注3：基准指数为沪深300指数
分析师声明:
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。
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